RN 2013 / un niveau de marge toujours soutenu
 

· CA 2013 en baisse de 3,3% à 54M€ (déjà publié)
· ROC 2013 en baisse de 9,9% à 9,3M€ (vs 10,3M€ en 2012)
· RN 2013 (avant dépréciation) en baisse de 16% à 6,4M€ (vs 7,6M€ en 2012)
· Dividende proposé au titre de l'exercice 2013 de 1,49€ / action.
 

Commentaire
Suite à la publication mi-février d'un chiffre d'affaires 2013 en légère décroissance de -3,3%, DNXCorp a communiqué ce matin des résultats 2013 quasi en ligne avec nos estimations (ROC de 9,6M€).

Sur l'exercice 2013, la direction a bien maîtrisé l'ensemble de ses coûts opérationnels. Celle-ci a notamment poursuivi ses efforts quant à la maîtrise de ses coûts marketing (41,9% du CA 2013 vs 39,8% du CA 2012) et la légère augmentation observée sur l'exercice s'explique par une hausse des coûts moyens d'acquisition sur les moteurs de recherche. Les charges salariales ont diminué de 9% en raison du départ des managers de sociétés rachetées et les impôts ont connu une légère augmentation due à une charge supplémentaire liée au transfert social du siège.

Pour rappel, le groupe avait comptabilisé sur le S1 2013 une dépréciation de goodwill de 2,9M€ sur l'activité Services / Divertissements, ce qui explique la forte baisse du RN 2013 publié.
 

La trésorerie à fin décembre 2013 s'est élevée à 16,4M€ (vs 12,3M€ en 2012), alimentée par la forte génération de FCF (9M€ estimés) et après versement d'un dividende 2013 de 1,49€ / action.
 

Pour l'exercice 2014, la direction se veut confiante et a pour ambition de se développer sur le pôle Divertissement, notamment aux USA et en Allemagne. Par ailleurs, le groupe entend monétiser son acquisition Quintonic via des services / modules payants et finaliser le développement commercial de l'activité monétique. Nous avons néanmoins légèrement abaissé nos prévisions de BPA 2014 – 2015 de 8% compte tenu d'un environnement de marché difficile et d'une concurrence soutenue.
 

Opinion
En dépit d'une conjoncture économique difficile, le groupe devrait maintenir, selon nos estimations, une mop 2014 – 2015 élevée et poursuivre une politique de croissance externe ciblée. A noter que DNXCorp est l'un des rares acteurs du secteur à entreprendre une politique de distribution de dividendes généreuse (rendement 2014 de 7,6%). 
 

ARKEON Finance : Alexandre KOLLER