· CA 2013 de 420,2 M€ en croissance de +5,2% ;
· CA T4 de 104,6 M€ en croissance de +11,7% ;
· Résultat opérationnel attendu en forte hausse ;
 

Commentaire
Montupet a publié un chiffre d'affaires 2013 de 420,2 M€ en hausse de +5,2% (+6,4% à change et métal constant). L'écart entre le chiffre publié et nos attentes (418,3 M€) s'explique par l'excellente performance affichée par le groupe sur le T4 2013 (104,6 M€ / +11,7%). Outre l'effet de base favorable enregistré sur ce dernier trimestre, Montupet a profité des nombreuses commandes engrangées ces derniers mois auprès notamment des constructeurs étrangers.
Sous l'impulsion du Royaume-Uni (119,2 M€ / +26,9%) et de la Bulgarie (75,6 M€ / +20,1%), sites les plus rentables, les sites « low-cost » du groupe représentaient à fin 2013, 55,5% du CA total (vs 50,5% à fin 2012). On appréciera également l'inflexion de tendance sur la France puisque bien qu'affichant un retrait de -5,2% de son CA sur l'ensemble de l'exercice, la France a vu son CA croître de +15% sur le dernier trimestre.
En raison de ce mix géographique favorable mais aussi des gains de productivité réalisés tout au long de l'année 2013, le groupe indique qu'il sera en mesure d'afficher un résultat opérationnel en forte progression sur le second semestre. Selon le management, le résultat opérationnel sur le 2^nd semestre devrait être équivalent ou quasi équivalent à celui du 1^er semestre (23,7 M€).

En raison de cette très bonne fin d'année, nous avons été amenés à réviser à la hausse nos BPA 2013 (+12%). A noter qu'à la suite de la forte variation du BFR sur le S1 2013 (-28M€), nous avons revu à la hausse le niveau d'endettement net estimé de la société. Nous attendons à présent un gearing de 39% (vs 23% initialement attendu), en baisse par rapport à l'an dernier (43%). 
 

Opinion
Les dernières publications du groupe (contrats Daimler, CA 2013) ainsi que ses perspectives pour 2014 (croissance du CA, amélioration des marges…) nous confortent dans notre opinion positive sur le dossier.

A noter qu'en raison de la forte correction qu'a subi le secteur des équipementiers automobiles ces derniers jours (-16% pour Montupet vs -7% pour le secteur), Montupet continue d'afficher des ratios attractifs avec une décote moyenne de 22% sur le ratio VE / EBITDA 2014-2015^e et de 30% sur les PE 2014-2015^e. Cette décote ne trouve aucune justification à nos yeux, le groupe offrant une visibilité plus qu'intéressante à court / moyen terme.
 

 ARKEON Finance : Mathieu JASMIN / Alexandre KOLLER

Le groupe Montupet, spécialiste des produits moulés en alliages d'aluminium destinés à l'industrie automobile, publie ce jour son chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'exercice 2013.

Un exercice marqué par une nette accélération de la croissance sur le dernier trimestre

Uniquement les activités poursuivies (IFRS 5)

Dans un marché automobile mondial en croissance de +3,9%, le groupe Montupet enregistre un chiffre d'affaires de 420,2 M€ pour l'exercice 2013, en hausse de 5,2% par rapport à l'exercice précédent (+6,4% à métal et change constants).

Le chiffre d'affaires du 4^ème trimestre 2013 atteint 104,6 M€, en croissance de 11,7% par rapport à la même période de 2012 (+13,7% à taux de change et métal constants). Cette performance s'appuie sur la présence de plus en plus forte de Montupet auprès des constructeurs automobiles étrangers mais également sur un effet de base favorable puisque le 4^ème trimestre 2012 avait été pénalisé par les faibles ventes des constructeurs français.

Une croissance soutenue par les productions en zone « low-cost »

La croissance du Groupe reste particulièrement soutenue dans les zones de production « low-cost » (+15,6%), qui représentent désormais 55,5% du chiffre d'affaires contre 50,5% un an plus tôt.

Sous l'effet conjugué d'un mix géographique favorable et des gains de productivité enregistrés sur l'ensemble des sites du Groupe, le résultat opérationnel de l'exercice est attendu en nette progression au 2^nd semestre 2013 par rapport à la même période de l'exercice précédent, gommant l'effet de saisonnalité habituellement observé entre les 1^er et 2^nd semestres.

Des perspectives favorables
Le Groupe est donc aujourd'hui armé pour poursuivre sa croissance, tout en améliorant sa rentabilité.

Ainsi, fort de son positionnement auprès de la plupart des constructeurs automobiles mondiaux et sur l'ensemble des zones émergentes en croissance, Montupet anticipe une nouvelle hausse de son activité en 2014, à la mesure de celle observée au 4^e trimestre 2013 et s'appuyant essentiellement sur les sites les plus rentables, dans un marché automobile global attendu en progression d'au moins 3,5% selon les dernières estimations disponibles.

Prochaine publication : Résultats annuels 2013, le 25 mars 2014 après bourse.