Retour à la normale sur le 2^nd semestre

· RN S1 2014 de 55,2M? (vs 20 M?) ;

· Trésorerie nette de 237 M? (vs 169,7 M? au S1 2013) ;

Commentaire

MPI Energy a publié un résultat net de 55,2 M? au titre du 1^er semestre 2014 ressortant en forte hausse (+35,2 M? vs S1 2013). Cette hausse doit cependant être tempérée car elle intègre plusieurs éléments (parfois exceptionnels) tant positifs que négatifs.

Parmi les impacts positifs, nous retiendrons :

• Un effet de comparaison favorable lié à la mise en place du Pioneer Status au Nigéria courant S2 2013(statut qui exonère de l’imposition sur le revenu pour une durée de 5 ans les sociétés nigérianes qui rachètent des actifs détenus par une société étrangère sur le sol nigérian) ;
• L’intégration d’un résultat de dilution de 29,4 M? suite à l’introduction en bourse / levée de fonds de SEPLAT (effet non cash);

Parmi les impacts négatifs, nous retiendrons :

• La forte baisse des résultats de SEPLAT sur le 1^er semestre en raison de nombreux travaux de maintenance sur un pipeline, des coûts liés à l’introduction en bourse ainsi qu’à la renégociation de la dette ;
• La diminution de la quote part que MPI détient dans le capital de SEPLAT. Cette dernière est passée de 45% à 21,76% depuis la fin du 1^er semestre 2013

L’ensemble de ces éléments rendent donc la lecture de ce résultat compliquée. Le 2^nd semestre sera quant à lui bien plus simple à analyser car le périmètre fiscal sera de nouveau comparable et SEPLAT ne sera pas impactée par des charges non récurrentes (IPO, renégociation de sa dette.).

On notera également l’excellente santé financière de MPI Energy qui affiche une trésorerie nette de 237 M?.

Concernant les perspectives à court et moyen terme, MPI Energy devrait profiter 1/ de la fin des longs travaux de maintenance ; 2/ du bon déroulement des opérations au Nigéria et 3/ de sa force de frappe financière pour poursuivre le développement de ses actifs existants (Nigéria, Canada et Birmanie) et étudier de nouvelles acquisitions.

Opinion

Malgré une appréciation de près de 38% de son cours de bourse depuis le début de l’année, MPI Energy affiche toujours une nette sous valorisation à nos yeux. En prenant compte la trésorerie nette du groupe (237 M?) ainsi que sa quote part dans SEPLAT (348 M? selon la capitalisation actuelle), MPI affiche une décote de près de 20%. A noter que cette décote ne tient pas compte du fort potentiel des actifs non producteurs du groupe (Canada, Birmanie.) ainsi que du « projet » gaz au Nigéria.

ARKEON Finance – Mathieu JASMIN : 01 53 70 50 00

Retour à la normale sur le 2^nd semestre 
 

· RN S1 2014 de 55,2M€ (vs 20 M€) ;
· Trésorerie nette de 237 M€ (vs 169,7 M€ au S1 2013) ;
 

Commentaire
MPI Energy a publié un résultat net de 55,2 M€ au titre du 1^er semestre 2014 ressortant en forte hausse (+35,2 M€ vs S1 2013). Cette hausse doit cependant être tempérée car elle intègre plusieurs éléments (parfois exceptionnels) tant positifs que négatifs.

Parmi les impacts positifs, nous retiendrons :

• Un effet de comparaison favorable lié à la mise en place du Pioneer Status au Nigéria courant S2 2013(statut qui exonère de l'imposition sur le revenu pour une durée de 5 ans les sociétés nigérianes qui rachètent des actifs détenus par une société étrangère sur le sol nigérian) ;
• L'intégration d'un résultat de dilution de 29,4 M€ suite à l'introduction en bourse / levée de fonds de SEPLAT (effet non cash);

Parmi les impacts négatifs, nous retiendrons :

• La forte baisse des résultats de SEPLAT sur le 1^er semestre en raison de nombreux travaux de maintenance sur un pipeline, des coûts liés à l'introduction en bourse ainsi qu'à la renégociation de la dette ;
• La diminution de la quote part que MPI détient dans le capital de SEPLAT. Cette dernière est passée de 45% à 21,76% depuis la fin du 1^er semestre 2013

L'ensemble de ces éléments rendent donc la lecture de ce résultat compliquée. Le 2^nd semestre sera quant à lui bien plus simple à analyser car le périmètre fiscal sera de nouveau comparable et SEPLAT ne sera pas impactée par des charges non récurrentes (IPO, renégociation de sa dette…). 
 

On notera également l'excellente santé financière de MPI Energy qui affiche une trésorerie nette de 237 M€.

Concernant les perspectives à court et moyen terme, MPI Energy devrait profiter 1/ de la fin des longs travaux de maintenance ; 2/ du bon déroulement des opérations au Nigéria et 3/ de sa force de frappe financière pour poursuivre le développement de ses actifs existants (Nigéria, Canada et Birmanie) et étudier de nouvelles acquisitions.
 

Opinion
Malgré une appréciation de près de 38% de son cours de bourse depuis le début de l'année, MPI Energy affiche toujours une nette sous valorisation à nos yeux. En prenant compte la trésorerie nette du groupe (237 M€) ainsi que sa quote part dans SEPLAT (348 M€ selon la capitalisation actuelle), MPI affiche une décote de près de 20%. A noter que cette décote ne tient pas compte du fort potentiel des actifs non producteurs du groupe (Canada, Birmanie…) ainsi que du « projet » gaz au Nigéria.

ARKEON Finance – Mathieu JASMIN : 01 53 70 50 00