· CA 2013 de 420,7 M€ en croissance de +5,3% (déjà publié) ;

· ROC de 43,4 M€ en hausse de +31,6% (mop de 10,3% vs 8,2% en 2012) ;
· RN de 34,6 M€ en croissance +18,3% ;
 

Commentaire
Suite à la publication fin janvier d'un chiffre d'affaires 2013 en croissance de +5,3%, Montupet a communiqué hier soir des résultats 2013 en forte croissance.

Profitant d'un mix géographique toujours plus favorable (55,5% du CA 2013 sur les sites « low cost » vs 50,5% en 2012) et des gains de productivité réalisés sur l'ensemble de ses sites, le groupe affiche un résultat opérationnel courant de 43,4 M€ (+31,6%). Le résultat net ressort quant à lui à 34,6 M€ (+18,3%). Ces résultats ressortent légèrement en deçà de nos attentes (RN de 38,2 M€ attendu) en raison de : 1/ une estimation trop ambitieuse de la montée en puissance des sites français sur le 2^nd semestre et, 2/ une charge exceptionnelle de 1,5 M€ (suite à la cession d'un site espagnol en 2007).
 

La situation financière du groupe ressort en ligne avec nos estimations, avec une dette nette de 80,9 M€ pour des capitaux propres de 198 M€. La hausse de 7 M€ de l'endettement net sur 2013 s'explique principalement par l'augmentation du BFR enregistré sur le 1^er semestre.

Concernant les perspectives, les dirigeants se veulent confiants en indiquant que le carnet de commandes actuel permet d'anticiper une hausse de l'activité en 2014 supérieure à celle observée au T4 2013 (+11,7%). Cette forte hausse de l'activité devrait s'accompagner d'une amélioration sensible de la rentabilité du groupe tirée par l'ensemble des sites de Montupet. Au vu de ces éléments, nous avons été amenés à réviser à la hausse nos estimations de BPA 2014-2015 (+7%).

A noter qu'un dividende de 0,80 € / action sera proposé lors de la prochaine AG.
 

Opinion
L'exercice 2014 promet d'être une nouvelle année record pour Montupet. L'évolution favorable du mix géographique en faveur des sites « low cost », la poursuite du redressement des sites français et espagnol et les gains de parts de marché font de Montupet un dossier toujours aussi attrayant à nos yeux.

A noter que Montupet continue d'afficher des ratios attractifs avec une décote moyenne de 21% sur les PE 2014-2015^e. Les perspectives de croissance du résultat opérationnel et des marges de Montupet sont également largement supérieures aux moyennes du secteur (7% de mop pour le secteur vs 14% pour Montupet en 2014).

ARKEON Finance : Mathieu Jasmin / Alexandre KOLLER – 01 53 70 50 00