L?International Swaps and Derivatives Association, inc. (ISDA) publie
aujourd’hui deux notes de recherche à l’occasion de sa 29e assemblée
générale annuelle qui se tient à Munich, qui soulignent la valeur des
marchés de produits dérivés financiers négociés de gré à gré (OTC,
également appelé « hors cote »).

The Value of OTC Derivatives: Case Study Analyses of Hedges by
Publicly Traded Non-Financial Firms (La valeur des produits dérivés de
gré à gré : analyses de cas d?arbitrages réalisés par des sociétés non
financières cotées en bourse) est le fruit du travail d?Ivilina
Popova, professeur agrégé du département finance et économie de
l?université d?État du Texas, et du docteur Betty J Simkins, professeur
de finance et titulaire de la chaire de commerce de Williams Companies à
l?université d?État de l?Oklahoma.

Cette étude examine la valeur des produits dérivés négociés de gré à gré
pour les sociétés non financières cotées en bourse. S?appuyant sur les
travaux de recherche universitaire antérieurs, les auteurs se sont
penchés sur l?étude de quatre cas. Pour chaque cas étudié, les auteurs
ont travaillé sur la base d?exemples réels de produits dérivés négociés
de gré à gré utilisés par des entreprises non financières, mais en
reproduisant les arbitrages réalisés sur le marché hors cote sur la base
d?alternatives fondées sur des instruments cotés en Bourse.

Selon les termes de cette note : « ? les avancées dans le domaine des
instruments dérivés de taux d?intérêt, de devises et de matières
premières et les applications de gestion du risque qui en résultent
donnent aux entreprises américaines la possibilité de se développer
mondialement, de devenir plus concurrentielles et prospères à
l’international, de réaliser leurs stratégies d?entreprise et
d’atteindre leurs objectifs, malgré les volatilités régnant sur le
marché. La recherche universitaire démontre que les produits dérivés
aident également à réduire le coût du capital des sociétés non
financières, ce qui engendre une augmentation de la valeur de
l?entreprise. Globalement, le succès des sociétés non financières dans
leur gestion des risques profite à la macro-économie et peut aider à
réduire le risque systémique. »

La note de recherche comporte plusieurs conclusions importantes,
notamment :

• Des alternatives cotées en bourse appropriées pour se substituer aux
  produits d’arbitrage du marché hors cote ne sont pas toujours
  disponibles ;
• Les instruments de couverture négociés de gré à gré peuvent s?avérer
  plus efficaces que leurs équivalents cotés en bourse ;
• Les instruments de couverture négociés de gré à gré peuvent réduire la
  volatilité des résultats par rapport à leurs équivalents cotés en
  bourse ;
• L?évaluation au prix de marché et tout critère de marge potentielle
  peuvent avoir un impact sur la liquidité des sociétés non financières
  et grever le coût des opérations ;
• Les produits dérivés négociés en bourse peuvent aboutir à une
  inefficacité accrue et risquent de ne pas satisfaire aux exigences de
  la norme de comptabilité financière FAS 133 « Hedge accounting »
  (norme relative à la comptabilisation des opérations d’arbitrage).

L?étude de l?ISDA intitulée « Size and Uses of the Non-cleared
Derivatives Market » (Taille et usages du marché des produits dérivés
non compensés), s?intéresse particulièrement au marché des produits
dérivés de taux d?intérêt (IRD) et examine le champ du segment non
compensé et les instruments qu?il englobe. Par ailleurs, la note de
recherche analyse différentes études de cas décrivant des usages
courants de ces produits par les utilisateurs de produits dérivés à des
fins de gestion des risques.

Parmi les conclusions de cette note figurent notamment :

• Le secteur des produits dérivés a fait d?énormes progrès vers la
  compensation centralisée, avec 65 % de l?encours notionnel des
  produits dérivés de taux d?intérêt compensé à la fin de l?année 2013 ;
• Pour autant, une part importante du marché des IRD reste actuellement
  non compensable. Cela vaut pour les « swaptions » (options de swap de
  taux d’intérêt négociées de gré à gré, avec un encours notionnel de 30
  trillions de $), les swaps de devises (12 trillions de $) et les swaps
  indexés sur l?inflation (3 trillions de $). Une part supplémentaire du
  marché IRD représentant un encours notionnel de 8 trillions de $
  comprend des transactions dans des produits qui sont compensables,
  mais libellés dans des devises qui ne le sont pas ;
• Les produits dérivés non compensables représentent une valeur sociale
  importante. Ils sont largement utilisés par les entreprises, les fonds
  de pension, les compagnies d?assurance et les banques de détail à des
  fins de gestion des risques. Sans produits dérivés non compensables,
  les utilisateurs de ces produits peuvent être confrontés à une plus
  grande volatilité des résultats en raison de leur incapacité à
  satisfaire aux obligations comptables applicables aux opérations
  d’arbitrage, ou être dans l’impossibilité de contrebalancer le risque
  lié au taux d’intérêt, à l’inflation et à la longévité, posé par les
  engagements de retraite ou d’assurance à long terme.

The Value of OTC Derivatives: Case Study Analyses of Hedges by
Publicly Traded Non-Financial Firms et Size and Uses of the
Non-cleared Derivatives Market sont disponibles à la section
Recherche du site Web de l’ISDA sous le menu Études.

À propos de l’ISDA

Depuis 1985, l?ISDA s?efforce de rendre plus sûrs et plus efficaces les
marchés mondiaux des dérivés négociés de gré à gré (OTC). Aujourd?hui,
l?ISDA compte plus de 800 institutions membres dans 64 pays. Ces membres
incluent un vaste éventail de participants au marché des dérivés
négociés de gré à gré, notamment des entreprises, des gestionnaires
d’actifs, des entités gouvernementales et supranationales, des
compagnies d?assurance, des sociétés du secteur de l?énergie et des
matières premières, ainsi que des banques internationales et régionales.
En plus des participants au marché, ses membres incluent également des
composants clés de l?infrastructure du marché des produits dérivés,
notamment des Bourses, des chambres de compensation et des dépositaires,
ainsi que des cabinets d?avocats, des cabinets comptables et d?autres
prestataires de services. De plus amples renseignements à propos de
l?ISDA et de ses activités sont disponibles sur le site Web de
l?association : www.isda.org.

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