Concrétisation du potentiel produit dès 2015

Commentaire

Avec 1/ la publication d’un CA annuel 2014 en ligne avec les attentes (+10% pour la vente de molécules, division partenariats en baisse car revenu exceptionnel en 2013), 2/ l’annonce de la commercialisation de deux nouveaux principes actifs pour 2015 (un seul produit à ce jour), et 3/ l’annonce de la signature prochaine de nouveaux accords de R&D (pharma, cosmétique, agrochimie), nous sommes confortés dans notre scénario de décollage de l’activité dès 2015, avec un CA ventes de molécules doublé.

En termes de résultats, des frais de personnels supérieurs aux attentes, le décalage d’une subvention (200 K? pour le programme Bioprolor2) et des surcoûts liés au transfert du site de production dans la nouvelle serre (désormais sous contrôle car achevé) ont conduit à publier une perte nette 2014 de -595 K? (vs -66 K? en 2013), supérieure à notre prévision de -100 K?. Les principaux écarts par rapport à nos estimations résidants dans des éléments non récurrents, nous n’avons que marginalement modifié nos prévisions de résultats pour 2015. Nous attendons désormais une perte opérationnelle de 1 111 K? comparée à 1 011 K? avant, pour prendre en compte des frais de personnel supérieurs.

Objectif de valorisation

Nous évaluons PAT par la méthode des flux disponibles actualisés, et obtenons une valorisation 37 ? par action (inchangée), soit un potentiel de hausse de plus de 28% par rapport au dernier cours coté.

Opinion

Grâce à la levée de fonds réalisée au moment du transfert sur Alternext (près de 7 M?), PAT va pouvoir :

• finaliser et lancer la production des molécules du pipeline de produits de la division PAT Plantes à traire® ;
• passer à une production à grande échelle pour PAT Friday®, et accompagner les projets de développement (pharma et vétérinaire) ;
• doubler les capacités de production à Nancy, aménager une serre OGM, et ouvrir un site de R&D à La Réunion.

Le coût de ces développements devrait être compensé par la forte hausse de l’activité, portée par des lancements produits, permettant une stabilisation des pertes d’exploitation en 2015 et 2016, et un début de redressement des résultats à horizon 2017.

Nous estimons que le cours pourrait être porté dans les mois à venir par les annonces de commercialisation de nouveaux principes actifs, et des accords de R&D, nous réitérons ainsi notre conseil Acheter sur le titre.

ARKEON Finance – Claire Deray : 01 53 70 50 00

Concrétisation du potentiel produit dès 2015
 

Commentaire
Avec 1/ la publication d'un CA annuel 2014 en ligne avec les attentes (+10% pour la vente de molécules, division partenariats en baisse car revenu exceptionnel en 2013), 2/ l'annonce de la commercialisation de deux nouveaux principes actifs pour 2015 (un seul produit à ce jour), et 3/ l'annonce de la signature prochaine de nouveaux accords de R&D (pharma, cosmétique, agrochimie), nous sommes confortés dans notre scénario de décollage de l'activité dès 2015, avec un CA ventes de molécules doublé.
En termes de résultats, des frais de personnels supérieurs aux attentes, le décalage d'une subvention (200 K€ pour le programme Bioprolor2) et des surcoûts liés au transfert du site de production dans la nouvelle serre (désormais sous contrôle car achevé) ont conduit à publier une perte nette 2014 de -595 K€ (vs -66 K€ en 2013), supérieure à notre prévision de -100 K€. Les principaux écarts par rapport à nos estimations résidants dans des éléments non récurrents, nous n'avons que marginalement modifié nos prévisions de résultats pour 2015. Nous attendons désormais une perte opérationnelle de 1 111 K€ comparée à 1 011 K€ avant,
pour prendre en compte des frais de personnel supérieurs.

Objectif de valorisation
Nous évaluons PAT par la méthode des flux disponibles actualisés, et obtenons une valorisation 37 € par action (inchangée), soit un potentiel de hausse de plus de 28% par rapport au dernier cours coté.

Opinion
Grâce à la levée de fonds réalisée au moment du transfert sur Alternext (près de 7 M€), PAT va pouvoir :

· finaliser et lancer la production des molécules du pipeline de produits de la division PAT Plantes à traire® ;
· passer à une production à grande échelle pour PAT Friday®, et accompagner les projets de développement (pharma et vétérinaire) ;
· doubler les capacités de production à Nancy, aménager une serre OGM, et ouvrir un site de R&D à La Réunion.

Le coût de ces développements devrait être compensé par la forte hausse de l'activité, portée par des lancements produits, permettant une stabilisation des pertes d'exploitation en 2015 et 2016, et un début de redressement des résultats à horizon 2017.

Nous estimons que le cours pourrait être porté dans les mois à venir par les annonces de commercialisation de nouveaux principes actifs, et des accords de R&D, nous réitérons ainsi notre conseil Acheter sur le titre.

ARKEON Finance – Claire Deray : 01 53 70 50 00