Résultats semestriels / Maintien de la rentabilité à un niveau élevé
 

· CA S1 en baisse de 2,6% à 26,4 M€ (vs 27,0 M€)
· Marge brute de 11,3 M€ vs (11,6 M€)
· Résultat opérationnel de 4,3 M€ (vs 5,0 M€)
· Résultat net de 3,3 M€ (vs 3,5 M€ avant dépréciation du goodwill)
 

Maintien de la rentabilité
Dans un contexte de légère baisse d'activité (-2,6% sur le semestre), le groupe parvient à maintenir un excellent niveau de rentabilité. La marge brute s'établit ainsi à 42,6% du CA contre 42,9% au S1 2013, le groupe continuant de privilégier la bonne maîtrise de ses charges (notamment marketing) à une croissance non rentable de ses activités. En perdant 2 points, la marge opérationnelle baisse un peu plus significativement, à 16,4% du CA, mais cette baisse est imputable pour une grande moitié à des efforts de structuration (recrutements) liés au lancement de l'activité Webcam aux Etats-Unis et en Allemagne. La marge nette se maintient à un niveau élevé de 12,6% du CA,
la baisse de la charge d'impôt compensant le recul du résultat opérationnel.

Un S2 attendu sans rupture de tendance
Le sentiment pour le second semestre reste globalement inchangé et dans le sillage des tendances constatées au premier semestre. L'activité Webcam restera le moteur de croissance du groupe, d'autant que les premiers effets du lancement de cette activité aux Etats-Unis et en Allemagne sont attendus. Le groupe continuera de protéger ses marges sur les activités où la dynamique de croissance est en érosion.

Ajustement des estimations
Nos estimations pour 2014 demeurent inchangées mais nous avons légèrement ajusté à la baisse nos projections au-delà pour intégrer un sentiment plus réservé lié 1/ à l'absence de levier conjoncturel et 2/ à une montée en puissance des relais de croissance qui pourrait se réaliser à un rythme insuffisant pour compenser totalement la baisse attendue sur les activités structurellement en difficultés.
 

Poursuite de la rémunération de l'actionnaire
La solidité du bilan et le maintien d'une rentabilité élevée des opérations, bien que réalisé dans un contexte tendu, permet au groupe de poursuivre une politique de rémunération de l'actionnaire généreuse (taux de distribution équivalent aux 2/3 des résultats). La trésorerie nette du groupe s'élève à
17,2 M€ au 30/06/2014.
 

Des ratios de valorisation particulièrement faibles
Les ratios de valorisation demeurent particulièrement attractifs avec des VE/ROC 2014 et 2015 inférieurs à 4x et des PE 2014 et 2015 légèrement supérieurs à 8x. Si cette décote est à rattacher à la décroissance des opérations du groupe depuis plusieurs années, le risque de downside est parallèlement limité. Le titre présente un rendement d'environ 8%.
 

ARKEON Finance – Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00

Résultats semestriels / Maintien de la rentabilité à un niveau élevé

· CA S1 en baisse de 2,6% à 26,4 M? (vs 27,0 M?)

· Marge brute de 11,3 M? vs (11,6 M?)

· Résultat opérationnel de 4,3 M? (vs 5,0 M?)

· Résultat net de 3,3 M? (vs 3,5 M? avant dépréciation du goodwill)

Maintien de la rentabilité

Dans un contexte de légère baisse d’activité (-2,6% sur le semestre), le groupe parvient à maintenir un excellent niveau de rentabilité. La marge brute s’établit ainsi à 42,6% du CA contre 42,9% au S1 2013, le groupe continuant de privilégier la bonne maîtrise de ses charges (notamment marketing) à une croissance non rentable de ses activités. En perdant 2 points, la marge opérationnelle baisse un peu plus significativement, à 16,4% du CA, mais cette baisse est imputable pour une grande moitié à des efforts de structuration (recrutements) liés au lancement de l’activité Webcam aux Etats-Unis et en Allemagne. La marge nette se maintient à un niveau élevé de 12,6% du CA, la baisse de la charge d’impôt compensant le recul du résultat opérationnel.

Un S2 attendu sans rupture de tendance

Le sentiment pour le second semestre reste globalement inchangé et dans le sillage des tendances constatées au premier semestre. L’activité Webcam restera le moteur de croissance du groupe, d’autant que les premiers effets du lancement de cette activité aux Etats-Unis et en Allemagne sont attendus. Le groupe continuera de protéger ses marges sur les activités où la dynamique de croissance est en érosion.

Ajustement des estimations

Nos estimations pour 2014 demeurent inchangées mais nous avons légèrement ajusté à la baisse nos projections au-delà pour intégrer un sentiment plus réservé lié 1/ à l’absence de levier conjoncturel et 2/ à une montée en puissance des relais de croissance qui pourrait se réaliser à un rythme insuffisant pour compenser totalement la baisse attendue sur les activités structurellement en difficultés.

Poursuite de la rémunération de l’actionnaire

La solidité du bilan et le maintien d’une rentabilité élevée des opérations, bien que réalisé dans un contexte tendu, permet au groupe de poursuivre une politique de rémunération de l’actionnaire généreuse (taux de distribution équivalent aux 2/3 des résultats). La trésorerie nette du groupe s’élève à
17,2 M? au 30/06/2014.

Des ratios de valorisation particulièrement faibles

Les ratios de valorisation demeurent particulièrement attractifs avec des VE/ROC 2014 et 2015 inférieurs à 4x et des PE 2014 et 2015 légèrement supérieurs à 8x. Si cette décote est à rattacher à la décroissance des opérations du groupe depuis plusieurs années, le risque de downside est parallèlement limité. Le titre présente un rendement d’environ 8%.

ARKEON Finance – Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00