Une fin d'année 2014 mal orientée
· CA T4 en baisse de 8,5% à 12,5 M€ (vs 13,6 M€)
· CA 2014 en baisse de 4,4% à 51,6 M€ (vs 54,0 M€)
 

Une fin d'exercice mal orientée
La publication du chiffre d'affaires du quatrième trimestre se révèle décevante, avec une accélération de la baisse du chiffre d'affaires sur la fin d'année (-8,5% au T4 vs -3% sur 9 mois). Ce rythme de décroissance est plus élevé qu'anticipé et s'explique par un recul de près de 10% de l'activité Divertissement. La baisse touche les activités de VOD, en déclin structurel, mais aussi dans une moindre mesure les activités de Webcam qui reculent légèrement (chiffre non communiqué) après plusieurs mois de progression.

Des relais qui ne fonctionnent pas encore
Le développement de la Webcam en Allemagne et aux Etats-Unis constitue le principal relais de croissance identifié par la société pour redynamiser son activité. Le groupe y avance prudemment, avec des investissements modérés, et les premiers résultats semblent encore devoir se faire attendre. A ce stade, il paraît encore prématuré de considérer que cette activité puisse servir de relais de croissance à court terme. Pour 2015, la dynamique d'ensemble devrait rester négative.

Le rendement demeure la thèse d'investissement principale
Le groupe continue d'opérer des activités à forte rentabilité, lui permettant de maintenir un bilan solide et une politique de retour à l'actionnaire qui demeure très rémunératrice (taux de distribution des résultats représentant les deux tiers du résultat net). Le titre offre un rendement de près de 8%.

Une valorisation qui reflète la mauvaise évolution de l'activité
Les ratios de valorisation demeurent particulièrement attractifs (VE/ROC 2015 inférieur à 4x et PE 2015 légèrement supérieur à 8x). L'attractivité de ces ratios et la décote affichée par le titre sont néanmoins à mettre en perspective avec la baisse d'activité subie par la société depuis plusieurs années. Seul un retour à la croissance serait de nature à justifier une réappréciation des multiples.
 

ARKEON Finance – Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00

Une fin d’année 2014 mal orientée

· CA T4 en baisse de 8,5% à 12,5 M? (vs 13,6 M?)

· CA 2014 en baisse de 4,4% à 51,6 M? (vs 54,0 M?)

Une fin d’exercice mal orientée

La publication du chiffre d’affaires du quatrième trimestre se révèle décevante, avec une accélération de la baisse du chiffre d’affaires sur la fin d’année (-8,5% au T4 vs -3% sur 9 mois). Ce rythme de décroissance est plus élevé qu’anticipé et s’explique par un recul de près de 10% de l’activité Divertissement. La baisse touche les activités de VOD, en déclin structurel, mais aussi dans une moindre mesure les activités de Webcam qui reculent légèrement (chiffre non communiqué) après plusieurs mois de progression.

Des relais qui ne fonctionnent pas encore

Le développement de la Webcam en Allemagne et aux Etats-Unis constitue le principal relais de croissance identifié par la société pour redynamiser son activité. Le groupe y avance prudemment, avec des investissements modérés, et les premiers résultats semblent encore devoir se faire attendre. A ce stade, il paraît encore prématuré de considérer que cette activité puisse servir de relais de croissance à court terme. Pour 2015, la dynamique d’ensemble devrait rester négative.

Le rendement demeure la thèse d’investissement principale

Le groupe continue d’opérer des activités à forte rentabilité, lui permettant de maintenir un bilan solide et une politique de retour à l’actionnaire qui demeure très rémunératrice (taux de distribution des résultats représentant les deux tiers du résultat net). Le titre offre un rendement de près de 8%.

Une valorisation qui reflète la mauvaise évolution de l’activité

Les ratios de valorisation demeurent particulièrement attractifs (VE/ROC 2015 inférieur à 4x et PE 2015 légèrement supérieur à 8x). L’attractivité de ces ratios et la décote affichée par le titre sont néanmoins à mettre en perspective avec la baisse d’activité subie par la société depuis plusieurs années. Seul un retour à la croissance serait de nature à justifier une réappréciation des multiples.

ARKEON Finance – Jean-Pierre TABART : 01 53 70 50 00